GIB的風(fēng)險(xiǎn)管理采取“自上而下”的管理方式，圍繞其基本宗旨、目標(biāo)和原則，形成其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)偏好規(guī)則、各部門管理政策和流程等。風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部合規(guī)和審計(jì)部各司其責(zé)，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)情景，通過路徑設(shè)計(jì)(Process Mapping)、成因分析(Root Cause Analysis)、自我評(píng)測(cè)(Self Assessment)、建立單一風(fēng)險(xiǎn)因素登記(Risk Register)等工具，從可能性（Likelihood）和影響力(Impact)兩個(gè)維度來管理風(fēng)險(xiǎn)。

筆者此前已經(jīng)提到，GIB主要面臨5大風(fēng)險(xiǎn)類別：投資風(fēng)險(xiǎn)（Investment Risk）; 綠色風(fēng)險(xiǎn)（Green Risk）；運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)（Operational Risk）;聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)（Reputational Risk）;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Liquidity Risk）。由于篇幅關(guān)系，本文著重分析GIB是如何管理最重要的前三大風(fēng)險(xiǎn)因素的（投資風(fēng)險(xiǎn)、綠色風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)）。

項(xiàng)目融資涉及多方利益主體，主要考慮以下六方面風(fēng)險(xiǎn)因素：

（1）政府，比如政府出臺(tái)的能源或激勵(lì)政策，稅收、貿(mào)易等方面的規(guī)則會(huì)對(duì)綠色投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益造成影響，CFD（Contract for Difference）即是一個(gè)例子；

（2）資源，即綠色投資涉及的相關(guān)資源的定價(jià)和可獲得性，譬如上文提到的碳資源的定價(jià)、宏觀電價(jià)的波動(dòng)等；

（3）運(yùn)營管理和保險(xiǎn)，比如運(yùn)營成本，項(xiàng)目維持，保險(xiǎn)合同失效等風(fēng)險(xiǎn)；

（4）技術(shù)，比如綠色項(xiàng)目本身技術(shù)的可靠性、可持續(xù)性和競(jìng)爭(zhēng)性；

（5）施工，即項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)，也包括承建人的信貸風(fēng)險(xiǎn)；

（6）渠道供應(yīng)和采購，比如采購合同價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)方信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等。

為了應(yīng)對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，GIB遵循了嚴(yán)格的項(xiàng)目審批流程。對(duì)于3000萬英鎊以上的投資，整個(gè)項(xiàng)目審批流程大概在15周左右。從最初的聯(lián)系到項(xiàng)目完成交由投資部門做“投后管理”有5個(gè)大的階段：

（1）初步信息提供，包括簽訂保密協(xié)議，雙方開會(huì)洽談，Q&A;

（2）盡職調(diào)查和談判，包括從技術(shù)、法律、環(huán)境影響、收益等方面對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，并形成最終協(xié)議文稿。這是最關(guān)鍵的一步，每個(gè)項(xiàng)目又包含4個(gè)審批階段：初步評(píng)估;形成項(xiàng)目方案;修改后方案; 最終方案。

GIB每周會(huì)有一次交易評(píng)估委員會(huì)和投資委員會(huì)，這兩個(gè)會(huì)議相當(dāng)于國內(nèi)銀行的“審貸會(huì)”，將就目前進(jìn)行中的所有在審項(xiàng)目進(jìn)行公開討論，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人會(huì)逐一回答風(fēng)險(xiǎn)、法律、綠色、技術(shù)和投行部門審議人員和公司管理層、非執(zhí)行董事的問題，確保項(xiàng)目符合GIB的投資標(biāo)準(zhǔn)。

（3） 做出投資決定；

（4） 雙方簽訂協(xié)議，完成交易；

（5） 項(xiàng)目交由投資部門，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行持續(xù)跟蹤和監(jiān)控。

每一份項(xiàng)目方案書都需遵照固定模板，逐一分析項(xiàng)目背景、審核資質(zhì)、綠色影響、經(jīng)濟(jì)可行性、是否符合GIB的戰(zhàn)略規(guī)劃和“擠入資本”的原則，以及項(xiàng)目安全性和退出機(jī)制等，同時(shí)附上風(fēng)險(xiǎn)、綠色影響、法律、技術(shù)等部門的專業(yè)意見和評(píng)論。

此前提到，GIB確保每一個(gè)投資項(xiàng)目都滿足以下至少一項(xiàng)綠色目標(biāo)：減少溫室氣體排放；促進(jìn)自然資源的有效利用；有利于對(duì)自然環(huán)境的保護(hù)；有利于維護(hù)生物多樣性；促進(jìn)環(huán)境可持續(xù)性發(fā)展。為了達(dá)成這一目標(biāo)，GIB成立了專門的綠色投資部門，并開發(fā)出針對(duì)這五項(xiàng)綠色目標(biāo)、和GIB優(yōu)先投資領(lǐng)域相對(duì)應(yīng)的綠色評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，級(jí)別從A+到E不等。

GIB獨(dú)特的綠色評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的制定，是結(jié)合了客觀數(shù)據(jù)、GIB投資原則和行業(yè)專家意見的結(jié)果。如果項(xiàng)目沒有通過綠色投資部門的評(píng)估，不論投資回報(bào)率多高，都無法通過。每一個(gè)投資項(xiàng)目在前期審核和投后管理階段，都會(huì)接受該部門對(duì)其嚴(yán)格的管理評(píng)級(jí)和持續(xù)監(jiān)控，項(xiàng)目方案書中必須包括該項(xiàng)目在五項(xiàng)綠色目標(biāo)中的評(píng)級(jí)結(jié)果和相應(yīng)分析，并一一列出從可能性和影響力兩個(gè)維度衡量出的綠色風(fēng)險(xiǎn)，以及相應(yīng)的控制措施，舉例如下圖所示：

此外，綠色投資部門還制定了標(biāo)準(zhǔn)的“綠色投資手冊(cè)”，包括針對(duì)GIB三大優(yōu)先投資領(lǐng)域的、詳細(xì)的盡職調(diào)查應(yīng)遵循的綠色評(píng)估流程和相應(yīng)指導(dǎo)，可見GIB將一切綠色風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了精準(zhǔn)的量化管理，這在全球都尚屬領(lǐng)先。未來，GIB希望將這套管理流程標(biāo)準(zhǔn)化、國際化，并推廣應(yīng)用到更廣泛的綠色投資領(lǐng)域（比如綠色債券評(píng)級(jí)），讓更多的投資者采納。

GIB每月會(huì)召開風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)委員會(huì)，該委員會(huì)由GIB內(nèi)部主要運(yùn)營部門的負(fù)責(zé)人構(gòu)成，對(duì)近期重要決策和風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行討論，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)管理成果進(jìn)行總結(jié)，并匯報(bào)給更高級(jí)別的審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)則進(jìn)一步對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)。GIB內(nèi)部還有很多這樣類似的管理委員會(huì)（如上文提到的交易評(píng)估委員會(huì)和投資委員會(huì)），分別負(fù)責(zé)不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)流程控制。

為了滿足監(jiān)管者越來越嚴(yán)格的壓力測(cè)試要求，GIB還發(fā)展了一套適用于自身情況的壓力測(cè)試準(zhǔn)則和框架。GIB壓力測(cè)試模型主要分3個(gè)步驟：建立壓力測(cè)試情景，影響力評(píng)估，結(jié)果分析和政策建議。每一個(gè)步驟都要求對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行細(xì)致的收集和分析，適當(dāng)時(shí)候運(yùn)用Portfolio Investment Management的模型，綜合第三方咨詢機(jī)構(gòu)的意見，得出定量和定性的結(jié)果。最后針對(duì)這樣的結(jié)果，為管理層提供相應(yīng)的對(duì)策建議，從而應(yīng)對(duì)這些可能的壓力情境。

GIB目前總結(jié)了17個(gè)壓力測(cè)試情境，分類如下：

1)投資相關(guān)：系統(tǒng)性技術(shù)失敗、宏觀電價(jià)波動(dòng)、資金調(diào)度失敗、大型項(xiàng)目資本支出過度、關(guān)鍵交易方破產(chǎn)；

2)環(huán)境相關(guān)：風(fēng)速異常、洪澇災(zāi)害、新型碳技術(shù)改變、生物燃料政策改變；

3)基礎(chǔ)設(shè)施和人力：網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)襲擊、支付系統(tǒng)瓦解、核心員工流失；

4)政治、聲譽(yù)和監(jiān)管：政治不穩(wěn)定、聲譽(yù)襲擊、違反合規(guī)要求；

5)宏觀經(jīng)濟(jì)失調(diào)；

6)逆向壓力測(cè)試。

不僅分類嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)致，每一個(gè)壓力測(cè)試的結(jié)果分析都要經(jīng)過內(nèi)部管理層和董事會(huì)的多次開會(huì)質(zhì)疑和反復(fù)修改，才能形成最終文稿。這里就其最主要的一項(xiàng)壓力測(cè)試—宏觀電價(jià)波動(dòng)—的方法進(jìn)行簡(jiǎn)要分析（過程中的具體數(shù)據(jù)由于保密性要求，在此略去）。

由于GIB投資的綠色基建項(xiàng)目大多受宏觀電價(jià)波動(dòng)的影響，而英國的電力系統(tǒng)經(jīng)歷私有化和金融危機(jī)后，近年來電力的市場(chǎng)價(jià)格變化明顯，因此有必要測(cè)試宏觀電價(jià)的波動(dòng)對(duì)GIB現(xiàn)有資產(chǎn)組合的影響，并提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

首先，為了建立可靠的壓力測(cè)試情境，GIB采用了三種不同的方法收集并分析宏觀電力價(jià)格數(shù)據(jù)：

1）從Bloomberg中收集了可獲得的最長年限的每日電力價(jià)格，對(duì)其進(jìn)行CPI調(diào)整后，通過線形圖和柱形圖等統(tǒng)計(jì)工具分析電價(jià)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，以此得出電價(jià)的變化幅度和峰值等；

2）從其他外部官方網(wǎng)站等數(shù)據(jù)庫收集近年來電價(jià)波動(dòng)圖表和數(shù)據(jù)，作為補(bǔ)充數(shù)據(jù)參考，來確定最壞的測(cè)試情境；

3）收集行業(yè)內(nèi)其他專家看法，并獲取第三方咨詢機(jī)構(gòu)（如Poyry、Baringa等專業(yè)的能源咨詢公司）關(guān)于宏觀電價(jià)可能存在的結(jié)構(gòu)性變化和影響因素等方面更為專業(yè)的意見。

綜合以上幾方面，確定出相對(duì)可行可靠的壓力測(cè)試情境（可能不止一個(gè)），比如可能的最低價(jià)格、最大的變化幅度等，情境的最終確定須經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)委員會(huì)批準(zhǔn)。

接下來，將上述壓力情境應(yīng)用于GIB現(xiàn)有投資組合中受電價(jià)波動(dòng)影響的項(xiàng)目，分別測(cè)算其對(duì)單一投資項(xiàng)目和GIB整體投資組合的影響，最后將測(cè)算結(jié)果與GIB內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)（該標(biāo)準(zhǔn)須經(jīng)審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)批準(zhǔn)）進(jìn)行比較，確定應(yīng)對(duì)措施。

一般來說，會(huì)采用以下一種或多種應(yīng)對(duì)措施：

1）將測(cè)算結(jié)果交予項(xiàng)目投資委員會(huì)審核并討論，最終意見將在投資決策中執(zhí)行；

2）在單一項(xiàng)目層面即使用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，規(guī)避掉可能的風(fēng)險(xiǎn)；

3）如果測(cè)算結(jié)果在GIB可接受的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)，則接受該模型結(jié)果。

此外，GIB還有定期的控制流程測(cè)試（Controls Testing）、模型討論組（Models Panel），即各專家對(duì)重要模型進(jìn)行質(zhì)疑和討論，確保模型的精準(zhǔn)）、合規(guī)管理（Compliance）和內(nèi)部審計(jì)的多重風(fēng)控措施，限于篇幅在此不再詳述，但足以窺見GIB治理嚴(yán)謹(jǐn)。目前國內(nèi)的監(jiān)管環(huán)境日益嚴(yán)格，但大部分機(jī)構(gòu)的壓力測(cè)試并未跟上快速發(fā)展的業(yè)務(wù)步伐，GIB這樣精細(xì)的壓力測(cè)試框架值得眾多商業(yè)銀行、政府組織和研究機(jī)構(gòu)思考和借鑒。

本文系中央財(cái)經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心綠色金融政策分析師江蓓蓓特邀撰寫