目前，市場(chǎng)亟需一套合理的信用與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，一是以供中概股企業(yè)內(nèi)部參考并有效提升企業(yè)的治理能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，二是協(xié)助投資者甄別企業(yè)質(zhì)量、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，ESG評(píng)價(jià)體系能夠很好的滿足市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)訴求。ESG評(píng)價(jià)體系涉及環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和公司治理（Corporate Governance）三個(gè)層面，通過(guò)結(jié)合輿情監(jiān)控的相關(guān)負(fù)面新聞披露，能夠定性、定量地分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任和公司治理的有關(guān)信息。運(yùn)用ESG評(píng)價(jià)體系分析企業(yè)品質(zhì)，既能幫助中概股企業(yè)及早發(fā)現(xiàn)環(huán)境、社會(huì)與公司治理層面的薄弱環(huán)節(jié)，提高信息披露質(zhì)量，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)做空的能力，又能幫助投資者甄別企業(yè)質(zhì)量，規(guī)避不必要的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（一）文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外許多文獻(xiàn)研究表明，良好的ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有正向作用。Jan Endrikat等（2014）通過(guò)對(duì)149個(gè)研究的結(jié)果進(jìn)行元分析整合后發(fā)現(xiàn)，認(rèn)為公司環(huán)境績(jī)效（CEP）和公司財(cái)務(wù)績(jī)效（CFP）之間存在正向和部分雙向的關(guān)系，特別是當(dāng)企業(yè)環(huán)境績(jī)效（CEP）的戰(zhàn)略方法是主動(dòng)而非被動(dòng)時(shí)，這種關(guān)系會(huì)更加牢固。Zhang等（2013)運(yùn)用GMM方法和交互跨度效應(yīng)，對(duì)2007年至2011年上海證券交易所A股上市公司進(jìn)行實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)上一期的社會(huì)責(zé)任會(huì)對(duì)當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)有顯著的積極影響，而當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)又會(huì)對(duì)當(dāng)前的社會(huì)責(zé)任有積極影響。

ESG表現(xiàn)影響企業(yè)價(jià)值，而ESG信息的披露行為還能發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。李正（2006）以上海證券交易所2003年521家上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，從長(zhǎng)期來(lái)看，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任并不會(huì)降低企業(yè)價(jià)值，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債比率、重污染行業(yè)因素與企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)情況顯著正相關(guān)。Fatemi等（2017)發(fā)現(xiàn)良好的ESG表現(xiàn)可以提高公司價(jià)值，而ESG表現(xiàn)不佳則會(huì)降低企業(yè)價(jià)值，此外，ESG信息的披露行為可以減弱企業(yè)劣勢(shì)方面的負(fù)面影響、弱化優(yōu)勢(shì)方面的正面影響，發(fā)揮重要的調(diào)節(jié)作用。

（二）案例分析：“好未來(lái)”的ESG表現(xiàn)水平

下文將采用中財(cái)綠金院ESG評(píng)估體系對(duì)好未來(lái)進(jìn)行案例分析，旨在讓讀者更直觀的認(rèn)識(shí)ESG評(píng)價(jià)體系在甄別企業(yè)信用品質(zhì)上的實(shí)際應(yīng)用。

1、環(huán)境（E）

從環(huán)境維度來(lái)看，“好未來(lái)”的表現(xiàn)一般?！?019好未來(lái)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》中，好未來(lái)僅披露綠色辦公的相關(guān)信息，而沒(méi)有涉及綠色環(huán)保宣傳、環(huán)境量化數(shù)據(jù)等內(nèi)容。在綠色辦公方面，好未來(lái)披露在日常工作中堅(jiān)持節(jié)能環(huán)保原則，倡導(dǎo)綠色辦公理念。公眾環(huán)境研究中心IPE的數(shù)據(jù)顯示，好未來(lái)未受到過(guò)環(huán)境保護(hù)違規(guī)行政處罰。

2、社會(huì)（S）

好未來(lái)在扶貧、慈善、員工、消費(fèi)者等層面上都有詳細(xì)的披露，帶來(lái)一定的社會(huì)效益。然而，供應(yīng)商層面，好未來(lái)沒(méi)有建立完善的程序和機(jī)制用以防范員工與供應(yīng)商之間的不法交易，也為員工伙同供應(yīng)商進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)旒偬峁┝藵撛诳臻g。

截止到2019年年底，好未來(lái)員工累計(jì)參與志愿者超過(guò)5,000名，公益服務(wù)時(shí)長(zhǎng)為18,668小時(shí)。員工層面，2019年第四季度，好未來(lái)邀請(qǐng)外部專家開(kāi)展相關(guān)培訓(xùn)，致力于打造公平合理、無(wú)歧視、無(wú)性騷擾的工作環(huán)境。

供應(yīng)商層面，好未來(lái)尚沒(méi)有建立一套完整有效的機(jī)制來(lái)防范員工與供應(yīng)商之間的不法行為。根據(jù)好未來(lái)的公告，員工與供應(yīng)商通過(guò)偽造合同的方式夸大業(yè)績(jī)。針對(duì)這種行為，好未來(lái)卻沒(méi)有及時(shí)防范，最后被迫自曝業(yè)績(jī)?cè)旒?，這直接損害了公司聲譽(yù)并將負(fù)面影響擴(kuò)散至投資者等利益相關(guān)方。

3、治理（G）

企業(yè)內(nèi)部組織架構(gòu)不完善，內(nèi)控體系未能有效發(fā)揮作用。好未來(lái)此次主動(dòng)自曝業(yè)績(jī)?cè)旒贌o(wú)論是出于審計(jì)和做空壓力，還是基于應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者、客戶負(fù)責(zé)的本質(zhì)要求，根據(jù)目前披露的信息，員工通過(guò)與外部供應(yīng)商合謀，偽造合同的方式虛增銷售收入，員工的上級(jí)及內(nèi)部控制體系卻未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)這一問(wèn)題并制止這種行為，最終導(dǎo)致在中概股遭到信任危機(jī)的敏感時(shí)期自曝業(yè)績(jī)?cè)旒?，都足以反映出好未?lái)內(nèi)部組織架構(gòu)和內(nèi)控體系的問(wèn)題。