如不出意外，中國將很快宣布新一輪量化寬松政策(QE)——央行通過直接購買商業(yè)銀行資產(chǎn)的方式投放基礎(chǔ)貨幣，以此撬動信用投放、拉低全社會的長期融資成本、減緩?fù)s壓力并推動經(jīng)濟(jì)增長。

但不同于2008年的首輪QE，此輪放水將針對國家資產(chǎn)負(fù)債表的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)整，以確保中國國計民生的長治久安。

從資產(chǎn)和負(fù)債對國家資產(chǎn)負(fù)債表的潛在風(fēng)險進(jìn)行分析，可獲得清晰的結(jié)論：負(fù)債方最大的風(fēng)險是人口老齡化和地方政府債務(wù)；資產(chǎn)方最大的風(fēng)險則是經(jīng)營性國有資產(chǎn)杠桿率過高。若不出臺可以掙脫的戰(zhàn)略性措施，這些枷鎖將束縛中國經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的步伐，后患無窮。

中國今年首季的各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全線疲弱，表明當(dāng)期7%的GDP增速仍不會是本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整的最低。無論是總理李克強頻繁奔波在大江南北考察民情，還是中央經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任劉鶴調(diào)研全國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的負(fù)面反饋，都顯示短期中國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)嚴(yán)重的問題。

而從目前獲知的信息，已推出、或擬推出的各項政策，包括央行購買商業(yè)銀行資產(chǎn)、地方政府債務(wù)置換、三大政策銀行注資、政府有意呵護(hù)下股市上漲等，都顯示出明顯的托底經(jīng)濟(jì)、降低杠桿的政策意圖。

“政府正在下一盤大棋。”中國社科院研究員劉煜輝教授指出，“從國家資產(chǎn)負(fù)債表來看，現(xiàn)在政策出臺的思路，就是做大資產(chǎn)端、封閉負(fù)債端，吹大權(quán)益端。”

國家資產(chǎn)負(fù)債表是研究國家債務(wù)風(fēng)險的主要工具之一，綜合反映一個國家資產(chǎn)總量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債總量、負(fù)債結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系，同時還分別反映國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)主體(非金融企業(yè)、金融機構(gòu)、政府、居民等)的資產(chǎn)與負(fù)債狀況。

劉煜輝進(jìn)一步解釋稱，從資產(chǎn)端來看，央行針對國開行推出的抵押補充貸款(PSL)，即允許國開行以長期債務(wù)進(jìn)行抵押貸款，這可以看做是另類版的央行QE，目的是引導(dǎo)利率下行并增加流動性；而在負(fù)債端，則是嚴(yán)格控制地方政府新增債務(wù)，只是加大以新?lián)Q舊的債務(wù)滾動，并通過負(fù)債成本降低實現(xiàn)企業(yè)盈利。

“股市的不斷上漲，有利于經(jīng)濟(jì)性國有資產(chǎn)降低杠桿率，后續(xù)我們肯定可以看到更多的債轉(zhuǎn)股，IPO、配股不斷出來。”他稱。

中國股市近期IPO(首次公開發(fā)行)、增發(fā)、配股頻率已明顯提高，募集資金的用途之一就是償還銀行貸款。有券商分析師更是一針見血地指出“俠之大者，為國接盤”。

近年來，分別有中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征、央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿和中國社科院副院長李揚領(lǐng)軍的三隊中國頂尖智囊團(tuán)隊研究了中國經(jīng)濟(jì)的空白領(lǐng)域——國家資產(chǎn)負(fù)債表，盡管結(jié)論的重點內(nèi)容各不相同，但都從資產(chǎn)、負(fù)債的角度揭示了中國社會和經(jīng)濟(jì)面臨的短中長期風(fēng)險。